国际油价冲击“三位数”后市空头料占上风

6月份以来，国际原油期货价格拾级而上，全球原油基准——布伦特原油期货价格近期更是逼近95美元/桶。伴随原油市场供需问题持续发酵，机构关于油价重返100美元/桶的呼声渐高。本周高盛、花旗集团、摩根大通在内的多家机构纷纷加入了“百元油价俱乐部”。

业内人士表示，目前国际原油价格仍处于上行趋势，但已进入高价区间，上方会面临越来越大的压力。高油价背景下，建议下游石化企业积极利用衍生品工具对冲现货市场的经营风险。

油价持续走高

近几个月以来，国际原油价格持续走高。文华财经数据显示，截至9月21日发稿时，布伦特原油期货主力合约报91.7美元/桶，较5月底的收盘价71.2美元/桶累计涨超28%。本周二该合约一度上摸94.57美元/桶，为2022年11月以来新高水平。

近期国际油价飙升主要受沙特阿拉伯和俄罗斯石油减产推动。市场供应担忧加剧之际，机构更是看高油价至100美元/桶上方。9月20日，素有“大宗商品旗手”之称的高盛将未来12个月布伦特原油价格预期从此前的93美元/桶上调至100美元/桶。花旗集团分析师摩斯也在周一表示，地缘局势加上技术性交易“可能会在短时间内推动油价突破100美元”。摩根大通表示，如果原油供应面临更大压力，油价可能飙升至三位数，而这可能导致美国及其他国家经济增长接近停滞。

对此，山东齐盛期货原油研究员高健向中国证券报记者表示:“按照目前原油期货盘面形态来看，上行趋势还未走完。目前油价已经升至90美元/桶上方，而原油市场还处于供应紧缺格局，全球库存仍在下滑，机构给出100美元/桶的近期价格预期相对合理。”

方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影认为，油价能否涨到100美元/桶取决于多方面因素。“一方面在于‘欧佩克+’减产的持续性及执行力，9月初沙特、俄罗斯宣布延长额外减产措施，且‘欧佩克+’减产政策也延续到明年底，因此后期产油国减产的执行力度是需要关注的焦点。另一方面在于未来宏观环境的走向，随着油价走高，若通胀担忧再度增强，不排除欧美在年底前进一步加息，这会反过来制约石油消费以及宏观经济走势，将打击市场信心。”隋晓影认为，油价能否上涨到100美元/桶仍存在不确定性。

大部分涨势已被“计价”

尽管机构对油价能否冲破100美元/桶存在分歧，但对于后市表现则持相对一致的看法——继续上涨空间不大。

从宏观方面来看，高健认为，欧美地区高通胀情况虽有缓解，但通胀压力并未完全解除。自7月原油价格持续上涨以来，欧美通胀数据抬头，抗通胀压力依然存在。同时，油价处于历史高位区间波动，也会给金融市场的风险偏好以及终端需求带来负反馈影响。“所以，虽然油价目前上行趋势尚未完全终止，但已进入到高价区间，上方将会面临越来越大的压力。”高健说。

高盛也表示，尽管油价步入“三位数”指日可待，但这也意味着大部分涨势“已经过去”，理由是产油国不太可能将油价推至极端水平，这将破坏行业长期剩余需求。

从机构多空持仓情况来看，近期由于产油国持续减产，市场看多情绪不断增强。隋晓影表示，从CFTC持仓数据来看，近三周欧美原油净多头持仓连续增长，WTI原油净多头持仓升至今年4月份以来新高，布伦特原油净多头持仓升至今年5月份以来新高，同时非商业持仓多空比也出现明显的低位回升。当前由于原油供给侧缩量较为明显，持续提振市场多头信心，但如果后期宏观风险加剧，可能会打击市场看多信心。

“目前，原油期货基金空仓已经降至绝对低位水平，未来原油期货持仓结构调整可能会出现两种情况:基金多头减仓或者基金空头增仓，但不论哪种情况发生，对于原油期货盘面而言，都会造成潜在的技术性下跌风险。”高健表示。

利用衍生品工具管理风险

作为“大宗商品之王”，原油价格维持高位，也会对其他大宗商品走势产生一定的示范作用。

高健表示，油价持续上涨会带动其他大宗商品价格抬升。同时，下游产品价格也因为成本抬升而跟随上涨，尤其是相关性更高的汽柴油。

就石油产业链而言，原油作为石化产业链的源头，是大部分石化品种的原材料，油价上涨通常会对石化板块品种价格形成成本端提振。隋晓影表示:“近几个月，在油价持续上涨带动下，国内石化板块品种价格整体出现上行，但石化品种整体涨幅基本不及原油，因此一定程度上增加了石化企业的原料成本、压缩了企业经营利润。”在此背景下，隋晓影建议，石化企业可积极利用衍生品工具进行风险管理，对冲现货市场的经营风险。

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